一、發(fā)行債券

債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購買者）即債權(quán)人。債券是一種有價證券。

（一）債券的分類

1.債券按發(fā)行主體分類

債券按發(fā)行主體可以分為政府債券、金融債券和企業(yè)（公司）債券。其中，政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，最主要的是國債。國債因其信譽好、利率優(yōu)、風(fēng)險小而被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。在我國，金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽。企業(yè)債券是企業(yè)發(fā)行的債券。

2.債券按財產(chǎn)擔(dān)保分類

債券按財產(chǎn)擔(dān)?？梢苑譃榈盅簜托庞脗?。其中，抵押債券是以企業(yè)財產(chǎn)作為擔(dān)保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。以不動產(chǎn)如房屋等作為擔(dān)保品的，稱為不動產(chǎn)抵押債券；以動產(chǎn)如適銷商品等作為擔(dān)保品的，稱為動產(chǎn)抵押債券；以有價證券如股票及其他債券作為擔(dān)保品的，稱為證券信托抵押債券。一旦債券發(fā)行人違約，信托人就可將擔(dān)保品變賣處置，以保證債權(quán)人的優(yōu)先求償權(quán)。信用債券是不以任何公司財產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的絕對信用而具有堅實的可靠性。

3.債券按是否可轉(zhuǎn)換分類

債券按是否可轉(zhuǎn)換可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。其中，可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時期內(nèi)可以按某一固定的比例轉(zhuǎn)換成普通股的債券，它具有債務(wù)與權(quán)益雙重屬性，屬于一種混合性籌資方式。由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，因此其利率通常低于不可轉(zhuǎn)換債券。若將來轉(zhuǎn)換成功，在轉(zhuǎn)換前發(fā)行企業(yè)達(dá)到了低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)換后又可節(jié)省股票的發(fā)行成本。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)由國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)，發(fā)行公司應(yīng)同時具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件。不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為普通股的債券，又稱為普通債券。由于其沒有賦予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，所以其利率一般高于可轉(zhuǎn)換債券。

（二）債券的發(fā)行條件

根據(jù)《公司法》的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券的條件是：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬元；累計債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%；公司3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；籌資的資金投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；債券利息率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。

（三）債券的發(fā)行程序

債券的發(fā)行要經(jīng)過必要的程序，主要包括以下幾個步驟：由股東會或股東大會作出決議；保薦人保薦；制作申請文件；發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)報經(jīng)證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)；發(fā)行公司債券，可以申請一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。

（四）債券的發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格，是指債券原始投資者購入債券時應(yīng)支付的市場價格，它與債券的面值可能一致，也可能不一致。在理論上，債券發(fā)行價格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時的市場利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。由此可見，票面利率和市場利率的關(guān)系影響到債券的發(fā)行價格。當(dāng)債券票面利率等于市場利率時，債券發(fā)行價格等于面值；當(dāng)債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行，就不能吸引投資者，故一般要折價發(fā)行；反之，當(dāng)債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行，就會增加發(fā)行成本，故一般要溢價發(fā)行。

（五）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點

1.發(fā)行債券籌資的優(yōu)點

發(fā)行債券籌資的優(yōu)點包括以下幾個方面：

（1） 資本成本低。債券的利息可以稅前列支，具有抵稅作用；另外，債券投資者比股票投資者的投資風(fēng)險低，因此其要求的報酬率也較低。故公司債券的資本成本要低于普通股。

（2） 具有財務(wù)杠桿作用。債券的利息是固定的費用，債券持有者除獲取利息外，不能參與公司凈利潤的分配，因而具有財務(wù)杠桿作用，在息稅前利潤增加的情況下，會使股東的收益以更快的速度增加。

（3） 所籌集資金屬于長期資金。發(fā)行債券所籌集的資金一般屬于長期資金，可供企業(yè)在1年以上的時間內(nèi)使用，這為企業(yè)安排投資項目提供了有力的資金支持。

（4） 債券籌資的范圍廣、金額大。債券籌資的對象十分廣泛，它既可以向各類銀行或非銀行金融機構(gòu)籌資，也可以向其他法人單位、個人籌資，因此籌資比較容易，并可籌集較大金額的資金。

2.發(fā)行債券籌資的缺點

發(fā)行債券籌資的缺點主要包括以下幾個方面：

（1） 財務(wù)風(fēng)險大。債券有固定的到期日和固定的利息支出，當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難時，易使企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)清算。因此企業(yè)在通過發(fā)行債券來籌資時，必須考慮利用債券籌資方式所籌集的資金進行的投資項目其未來收益的穩(wěn)定性和增長性的問題。

（2） 限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。因為債權(quán)人沒有參與企業(yè)管理的權(quán)利，為了保障債權(quán)人債權(quán)的安全，通常會在債券合同中包括各種限制性條款。這些限制性條款會影響企業(yè)資金使用的靈活性。

二、長期借款

長期借款，是指企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）的各項借款。

（一）長期借款的分類

1.長期借款按照來源不同分類

長期借款按照來源不同可以分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。其中，政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向國家重點建設(shè)項目或地方政府建設(shè)項目發(fā)放貸款，通常為長期借款。如國家開發(fā)銀行為滿足企業(yè)承建國家重點項目的資金需求而提供的貸款，也包括出口信貸的款項等。商業(yè)銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向企業(yè)提供的貸款，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要，包括長期貸款和短期貸款。其他金融機構(gòu)貸款主要是指由信托投資公司取得的貨幣和實物形式的信托投資貸款；從財務(wù)公司取得的各種商業(yè)中長期貸款；從保險公司取得的工程、財產(chǎn)等保險貸款。其他金融機構(gòu)貸款一般較商業(yè)銀行貸款的時間要長，要求的利率要高，對貸款人信用要求和擔(dān)保的條件要嚴(yán)格。

2.長期借款根據(jù)貸款用途不同分類

長期借款根據(jù)貸款用途不同可以分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款。其中，基本建設(shè)貸款，是指政府或企業(yè)為新建、改建、擴建生產(chǎn)經(jīng)營固定資產(chǎn)、城市建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施及公益設(shè)施等向銀行申請借入的款項。專項貸款，是指政府或企業(yè)因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造貸款、大修理貸款、科技開發(fā)貸款、小型技術(shù)措施貸款等。流動資金貸款，是指企業(yè)專門為了滿足流動資金需求而向銀行申請借入的款項，包括生產(chǎn)周轉(zhuǎn)貸款、建設(shè)項目鋪底流動資金、臨時貸款、流動基金貸款等。

3.長期借款按貸款有無擔(dān)保和擔(dān)保方式不同分類

長期借款按貸款有無擔(dān)保和擔(dān)保方式不同可以分為信用貸款、保證貸款、質(zhì)押貸款和抵押貸款。其中，信用貸款，是指工程項目主體不需提供任何擔(dān)保，僅憑其信用而獲得的貸款。這種方式的優(yōu)點是手續(xù)簡便，但對于發(fā)放貸款的金融機構(gòu)而言，缺乏安全保障，因此，這類貸款一般是信用等級較高的項目主體才能獲得。保證貸款，是指以第三人為借款人提供還款保證作為條件的擔(dān)保貸款，它受到保證人經(jīng)濟能力和資信程度限制。質(zhì)押貸款，是指以借款人或第三人提供質(zhì)物為條件的貸款，質(zhì)物必須轉(zhuǎn)移給貸款人占有，常用的質(zhì)物有國庫券、可轉(zhuǎn)讓定期存單等。抵押貸款，是指以借款人或第三人提供抵押物為條件的貸款，抵押物不轉(zhuǎn)移占有，仍由提供者（抵押人）占有和使用，但必須進行抵押登記，未經(jīng)貸款銀行（抵押權(quán)人）允許，不得將抵押物變賣、贈送、交換或抵押給他人，常用的抵押物主要是不動產(chǎn)。

（二）長期借款的程序

長期借款應(yīng)當(dāng)執(zhí)行以下幾個方面的程序：

1.企業(yè)提出借款申請

根據(jù)企業(yè)向銀行借入長期借款的一般用途是購置固定資產(chǎn)、增加流動資金還是歸還已到期的債券或借款等提出申請。具體借款期限在一年以上，但一般不超過10年。根據(jù)企業(yè)主觀上的需要和客觀上的可能來確定長期借款的具體數(shù)額。根據(jù)企業(yè)規(guī)劃決定對長期借款是到期一次歸還、分期定額歸還還是不定額歸還。

2.金融機構(gòu)審批

銀行等金融機構(gòu)接到企業(yè)的申請后，要按照有關(guān)政策和貸款條件，對企業(yè)進行審查，以決定是否對企業(yè)貸款。銀行審查的內(nèi)容主要包括：

（1） 企業(yè)的財務(wù)狀況：銀行主要通過企業(yè)的財務(wù)報表審查企業(yè)的負(fù)債水平、資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。

（2） 企業(yè)的信用情況：主要包括過去的償債記錄、信譽，以及主要經(jīng)營者的品行等。

（3） 企業(yè)盈利的穩(wěn)定性：主要包括企業(yè)一段時期以來的獲利能力及其發(fā)展趨勢。

（4） 企業(yè)的發(fā)展前景：主要包括企業(yè)的改革、經(jīng)營管理水平、技術(shù)力量、主導(dǎo)產(chǎn)品的市場份額等。

（5） 企業(yè)借款投資項目的可行性：主要審查投資項目建成后所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否具有競爭力。

3.簽訂借款合同

銀行經(jīng)審查批準(zhǔn)借款申請后，與借款企業(yè)可進一步協(xié)商借款的具體條件，簽訂正式的借款合同，明確規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些期限性條款。

4.發(fā)放貸款、監(jiān)督貸款的使用

借款合同生效后，銀行可在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi)，根據(jù)企業(yè)的用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入企業(yè)的存款結(jié)算戶，以便企業(yè)使用，并在后續(xù)款項使用中進一步跟進。

5.按期歸還貸款本息

借款期滿，企業(yè)應(yīng)按合同規(guī)定還本付息。如果借款到期，企業(yè)不予償還，銀行可根據(jù)合同規(guī)定，從借款企業(yè)的存款戶中扣還貸款本息及加收的利息。借款企業(yè)如因暫時財務(wù)困難，需延期償還借款時，應(yīng)向銀行提交延期還貸計劃，經(jīng)銀行審查核定，續(xù)簽合同。逾期貸款通常要加收利息。

（三）長期借款籌資的優(yōu)缺點

1.長期借款籌資的優(yōu)點

長期借款籌資的優(yōu)點主要包括以下幾個方面：

（1） 籌資速度快。在借貸雙方協(xié)商一致，簽訂合同后，借方即可獲得資金，而不必經(jīng)過證券管理部門的審核批準(zhǔn)，手續(xù)簡單，能迅速籌集到所需資金。

（2） 資金成本低。項目主體向金融機構(gòu)借款，不必像發(fā)行證券那樣需要支付較高的發(fā)行費用，籌資費用低；長期借款的利息可在所得稅前支付，具有抵稅作用。

（3） 具有財務(wù)杠桿的作用。長期借款的利息相對普通股而言是固定的，故與債券籌資、優(yōu)先股籌資類似，具有財務(wù)杠桿的作用，即當(dāng)項目主體獲得豐厚的利潤時，普通股股東會享受到更多的利益。

（4） 不影響普通股股東的控制權(quán)。由于提供長期借款的貸款人無權(quán)參與項目主體的經(jīng)營管理，無投票表決權(quán)，因此，不會影響項目主體股東的控股權(quán)。

2.長期借款籌資的缺點

長期借款籌資的缺點主要包括以下幾個方面：

（1） 財務(wù)風(fēng)險大。既然是借款，就需要按期還本付息。長期借款雖然期限較長，但也必須按期歸還本金和利息，當(dāng)項目主體經(jīng)營業(yè)績不佳時，借款的償付會增大項目主體的財務(wù)風(fēng)險。

（2） 籌資數(shù)額有限。利用長期借款籌資不能像發(fā)行股票那樣在大范圍內(nèi)籌集大額的資金。

（3） 限制條件較多。貸款合約中有許多限制性條款（如指定借款的用途），可能會給項目主體的經(jīng)營活動帶來一定的影響。

三、融資租賃

租賃是一種以一定費用借貸實物的經(jīng)濟行為，出租人將自己所擁有的某種物品交給承租人使用，承租人由此獲得在一段時期內(nèi)使用該物品的權(quán)利，但物品的所有權(quán)仍保留在出租人手中。承租人為其所獲得的使用權(quán)需向出租人支付一定的費用（租金）。從租賃的目的分，可分為融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。經(jīng)營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。

（一）融資租賃的形式

融資租賃包括直接融資租賃和售后回租兩種形式。

1.直接融資租賃

直接融資租賃是由承租人指定設(shè)備及生產(chǎn)廠家，委托出租人融通資金購買并提供設(shè)備，由承租人使用并支付租金，租賃期滿由出租人向承租人轉(zhuǎn)移設(shè)備所有權(quán)。它以出租人保留租賃物所有權(quán)和收取租金為條件，使承租人在租賃期內(nèi)對租賃物取得占有、使用和收益的權(quán)利。這是一種最典型的融資租賃方式。

2.售后回租

售后回租，是指物件的所有權(quán)人首先與租賃公司簽訂《買賣合同》，將物件賣給租賃公司，取得現(xiàn)金。然后，物件的原所有權(quán)人作為承租人，與該租賃公司簽訂《回租合同》，將該物件租回。承租人按《回租合同》還完全部租金，并付清物件的殘值以后，重新取得物件的所有權(quán)。出售回租實際上類似一種抵押融資行為，是物件所有權(quán)人用于盤活資產(chǎn)的籌資手段。

（二）融資租賃的租金

融資租賃的租金包括以下幾個方面的內(nèi)容：

（1） 租賃物的成本。租賃物的成本，它包含租賃物的買價、運輸費、保險費、調(diào)試安裝費等。

（2） 利息。利息，是指出租人為購買租賃物向銀行貸款而支付的利息，該利息按銀行貸款利率的復(fù)利計算。

（3） 手續(xù)費用和利潤。其中，手續(xù)費用是指出租方在經(jīng)營租賃過程中所開支的費用，包括業(yè)務(wù)人員工資、辦公費、差旅費等，因手續(xù)費用通常較小，一般均不計利息。

（三）融資租賃籌資的優(yōu)缺點

1.融資租賃籌資的優(yōu)點

融資租賃籌資的優(yōu)點包括以下幾個方面：

（1） 籌資速度較快。融資融物一體化，融資租賃節(jié)省了物資設(shè)備的采購環(huán)節(jié)，因為借款資金到企業(yè)手里，企業(yè)還要去采購所需設(shè)備，所以租賃會比借款更快獲得企業(yè)所需設(shè)備。

（2） 限制條款較少。相比其他長期負(fù)債籌資形式，融資租賃所受限制的條款較少。

（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險較小。融資租賃的租賃時間小于設(shè)備的正常使用年限，融資租賃期限一般為設(shè)備使用年限的75%，租賃期滿，可較快地?fù)Q租，同時也節(jié)約了設(shè)備處置的時間和費用。

（4） 財務(wù)風(fēng)險較小。融資租賃無須一次性償還，以分期負(fù)擔(dān)租金與企業(yè)現(xiàn)金流匹配，不用到期歸還大量資金，所以財務(wù)風(fēng)險較小。

（5） 稅收負(fù)擔(dān)較輕。租金可在稅前扣除，起到了抵稅的作用。

2.融資租賃籌資的缺點

融資租賃籌資的缺點包括以下幾個方面：

（1） 資金成本較高。租金較高，成本較大。一般租賃費要高于借款利息。

（2） 籌資彈性較小。融資租賃租期較長，一般租賃合同為不可撤銷合同，當(dāng)租金支付期限和金額固定時，會增加企業(yè)資金調(diào)度的難度。