一、利率決定理論

所謂利率決定理論，就是分析解釋決定利息率水平高低的諸因素的各種理論。利率決定理論經(jīng)歷了從早期的利率決定論、馬克思的利率決定論到古典學(xué)派的實(shí)物資本供求利率決定論，再到凱恩斯的貨幣供求利率決定論，再到?？怂购蜐h森等人的一般均衡利率理論的發(fā)展過程。在此，我們僅對(duì)其中一些利率決定理論做簡(jiǎn)要介紹，并將其分為兩大塊，即西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論與馬克思的利率決定理論。

1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論

(1)古典利率決定理論——實(shí)際均衡利率理論(實(shí)際利率理論)。這種理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用，它們所注意的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示。投資流量會(huì)因利率的提高而減少，儲(chǔ)蓄流量會(huì)因利率的提高而增加，故投資是利率的遞減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)，而利率的變化則取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡。

(2)流動(dòng)偏好利率理論。凱恩斯認(rèn)為: 利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí)，利率上升; 反之，人們的流動(dòng)性偏好轉(zhuǎn)弱時(shí)，便會(huì)對(duì)貨幣的需求下降，利率下降。因此，利率由流動(dòng)性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。

(3)可貸資金理論。按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面: 借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額，借貸資金供給則來自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。作為借貸資金供給一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系，而作為借貸資金需求一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣需求與利率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎(chǔ)之上。可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。特別是資金流量分析方法及資金流量統(tǒng)計(jì)建立之后，用可貸資金理論對(duì)利率決定做實(shí)證研究和預(yù)測(cè)分析，有其實(shí)用價(jià)值。

2.馬克思的利率決定理論

馬克思的利率決定理論以剩余價(jià)值理論(theory of surplus value)為基礎(chǔ)。馬克思認(rèn)為，利息是貸出資本的貨幣資本家從借入資本的職能資本家那里分割來的一部分剩余價(jià)值，而利潤是剩余價(jià)值的最終轉(zhuǎn)化形式，利息的這種性質(zhì)就決定了利息量的多少只能在利潤總額的限度內(nèi)，利率取決于平均利潤率。馬克思認(rèn)為，利息只能是利潤的一部分，因此，利潤本身就成為利息的最高界限，平均利潤率則成為利率的上限。利率的下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，因?yàn)槿绻蕿榱?，那么有資本而未營運(yùn)的資本家就不會(huì)把資本貸出。因此，利率總是在零和平均利潤率之間波動(dòng)。馬克思進(jìn)一步指出，在零和平均利潤率之間，利率的高低主要取決于借貸雙方的競(jìng)爭(zhēng)。一般來說，如果資本的供給大于資本的需求，利率會(huì)較低，反之，利率會(huì)較高。

二、影響利率的因素

利率決定理論探討的是決定利率水平的根本性因素，由此形成的利率即為市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率，它真實(shí)地反映著市場(chǎng)中的資金供求關(guān)系。除了這些決定性因素之外，還有許多其他的因素影響著現(xiàn)實(shí)中的利率水平。

1.經(jīng)濟(jì)因素

(1)經(jīng)濟(jì)周期。危機(jī)階段: 利率節(jié)節(jié)上升; 蕭條階段: 利率降低; 復(fù)蘇階段: 利率較低; 繁榮階段: 前期利率不很高，危機(jī)前利率上升。

(2)通貨膨脹。會(huì)造成借貸資本金貶值，實(shí)際利率下降，因此，應(yīng)該提高利率。

(3)稅收。稅率直接影響利率。

2.政策因素

自20世紀(jì)30年代資本主義世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，資本主義國家普遍推行國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策，其中利率成為國家對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)行宏觀調(diào)節(jié)的重要工具?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的中央銀行都把調(diào)節(jié)利率作為調(diào)節(jié)信用，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段。通過規(guī)定差別利率與優(yōu)惠利率實(shí)現(xiàn)對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、部門或項(xiàng)目的扶持，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保證國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，完成國家預(yù)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo); 通過規(guī)定和調(diào)整官方利率以影響整個(gè)市場(chǎng)利率的變動(dòng)。因此，國家經(jīng)濟(jì)政策對(duì)利率有重要的影響。

3.制度因素

主要是利率管制。在一國經(jīng)濟(jì)的非常時(shí)期或在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的階段，利率管制也是影響利率的一個(gè)重要因素。政府有關(guān)部門實(shí)行利率管制，直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。由于利率管制具有高度行政干預(yù)和法律約束力量，排斥各類經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率的直接影響，因此，實(shí)行利率管制的范圍是有限的，而且，一旦非常時(shí)期結(jié)束或經(jīng)濟(jì)已走出不發(fā)達(dá)的階段，應(yīng)及時(shí)解除管制。

4.國際金融市場(chǎng)的影響

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特征就是世界經(jīng)濟(jì)日益國際化、一體化。在開放經(jīng)濟(jì)體系中，國際的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系使國內(nèi)市場(chǎng)利率受到國際市場(chǎng)利率的深刻影響。這種影響是通過資金在國際的流動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)國際市場(chǎng)利率高于國內(nèi)利率時(shí)，國內(nèi)貨幣資本流向國外。反之，當(dāng)國際市場(chǎng)利率低于國內(nèi)利率時(shí)，貨幣資本流進(jìn)國內(nèi)。不論國內(nèi)利率水平是高于還是低于國際利率，在資本自由流動(dòng)的條件下，都會(huì)引起國內(nèi)貨幣市場(chǎng)上資金供求狀況的變動(dòng)，從而引起國內(nèi)利率的變動(dòng)。

三、我國的利率市場(chǎng)化改革

自改革開放以來，我國即致力于金融改革，改善金融生態(tài)環(huán)境，特別是在20世紀(jì)90年代后，改革進(jìn)程進(jìn)一步加快。1993年《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。1995年《中國人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出了利率市場(chǎng)化改革的基本思路。隨后又有一系列的政策措施出臺(tái)，為我國的利率市場(chǎng)化奠定了基礎(chǔ)。

我國的利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得了重大的突破。2002年中國人民銀行在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布了先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額的利率市場(chǎng)化改革的總體思路，改革的層次和深度不斷加強(qiáng)。截至2004年10月，我國利率市場(chǎng)化順利實(shí)現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。這項(xiàng)政策構(gòu)建了現(xiàn)階段我國利率市場(chǎng)化改革的總體框架。今后，利率市場(chǎng)化改革將以落實(shí)這項(xiàng)政策為中心繼續(xù)推進(jìn)，不斷完善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制，逐步提高利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)。

目前，我國利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得了很大的成果。金融生態(tài)環(huán)境有了極大的改善，而存貸款利率雖然實(shí)現(xiàn)了圍繞中國人民銀行的基準(zhǔn)利率的較大范圍的浮動(dòng)，但由中央銀行確定利率并報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)的利率決定的計(jì)劃機(jī)制基本未變?！渡虡I(yè)銀行法》第31條規(guī)定: “商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行規(guī)定的存款利率上下限，確定存款利率，并予以公告?！绷硗馕覈虡I(yè)銀行成本約束機(jī)制仍有待進(jìn)一步健全，過快地推進(jìn)利率市場(chǎng)化容易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，損害我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。到目前為止，我國的利率市場(chǎng)化還需要在各方面加快改革，塑造良好的金融生態(tài)環(huán)境，為利率進(jìn)一步市場(chǎng)化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。