從1934年下半年開(kāi)始，中國(guó)外債債信逐漸恢復(fù)。國(guó)民政府采取內(nèi)外資(債)結(jié)合的辦法，借入了大量的外債投向鐵路建設(shè)和電信、公路建設(shè)。1935-1937年，中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了良好的勢(shì)頭，這也為中國(guó)抗日戰(zhàn)爭(zhēng)做了準(zhǔn)備?？箲?zhàn)爆發(fā)后，數(shù)額巨大的外債，全部投入抗日戰(zhàn)爭(zhēng)，這對(duì)中國(guó)最后爭(zhēng)取到反侵略戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利起了巨大的作用。

第一，填補(bǔ)了部分的財(cái)政虧短額，緩解了財(cái)政危機(jī)?？谷諔?zhàn)爭(zhēng)時(shí)期借用了近20億美元的外債與外援，對(duì)抗戰(zhàn)時(shí)期購(gòu)買(mǎi)戰(zhàn)備物資，穩(wěn)定金融起到了極大的作用。蘇聯(lián)的借款，主要是購(gòu)買(mǎi)當(dāng)時(shí)急需的軍火物資。美國(guó)的貸款，對(duì)穩(wěn)定金融方面給予了大力支持。美國(guó)是中國(guó)抗戰(zhàn)后期外債與外援的主要來(lái)源。特別是1942年3月的中美第五次借款，借款總額為5億美元，作為美國(guó)對(duì)中國(guó)的財(cái)政援助，用于加強(qiáng)金融貨幣制、資助生產(chǎn)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、改良交通等等，以增強(qiáng)國(guó)民政府對(duì)日作戰(zhàn)力量。

外債是抗戰(zhàn)時(shí)期國(guó)民政府財(cái)政的重要組成部分。國(guó)民政府又動(dòng)用部分外債作為擔(dān)保發(fā)行內(nèi)債，籌借到更多的資金，用于持久的抗日戰(zhàn)爭(zhēng)。1942年5月1日，由美國(guó)貸款5億元撥出部分作擔(dān)保，發(fā)行了“民國(guó)三十一年同盟勝利美金公債”，發(fā)行定額美金1億元，年息4厘，用于平衡預(yù)算，吸收游資。同年7月1日，由英國(guó)貸款5000萬(wàn)鎊內(nèi)撥出部分作擔(dān)保，發(fā)行了“民國(guó)三十一年同盟勝利公債”法幣10億元，年息6厘，用于平衡預(yù)算，吸收游資。國(guó)民政府還以同樣的目的與方法，發(fā)行了“民國(guó)三十二年同盟勝利公債”法幣30億元，年息6厘和“民國(guó)三十三年同盟勝利公債”法幣50億元，年息6厘。這樣，用舉借的外債作擔(dān)保來(lái)發(fā)行內(nèi)債，籌措到更多的經(jīng)費(fèi)，緩解了極度的財(cái)政困難。

抗戰(zhàn)時(shí)期債務(wù)支出呈下降趨勢(shì)。1938年9月起，停止了用鹽稅擔(dān)保的外債本息。1939年1月，又停止了以關(guān)稅為擔(dān)保的外債本息，使得戰(zhàn)時(shí)外債的負(fù)擔(dān)有所減輕。同時(shí)，對(duì)一些政治性借款也部分或全部推遲或免除了償還責(zé)任。長(zhǎng)期壓在中國(guó)人民頭上的庚子賠款被最后取消，大大緩解了抗戰(zhàn)時(shí)期的財(cái)政壓力。

第二，補(bǔ)給了戰(zhàn)備物資，增強(qiáng)抗日的軍事裝備。中國(guó)與蘇聯(lián)的三次易貨借款，是中國(guó)抗戰(zhàn)開(kāi)始后最早獲得的大筆外債援助。這幾筆借款及所購(gòu)戰(zhàn)備物資經(jīng)西北通道源源不斷地運(yùn)往中國(guó)，對(duì)抗戰(zhàn)初期獨(dú)立堅(jiān)持抗日戰(zhàn)爭(zhēng)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，起到了極大的鼓舞和支持。又如，1944年5月，中英在倫敦簽訂的“中英財(cái)政援助協(xié)約”的5000萬(wàn)英鎊借款額中撥出一部分來(lái)支付中國(guó)遠(yuǎn)征軍費(fèi)用。1941年3月，國(guó)民政府航空委員會(huì)向印度航空公司訂購(gòu)飛機(jī)50架，其中2/3的價(jià)款如手續(xù)費(fèi)共計(jì)29.8萬(wàn)美元為英國(guó)匯豐銀行的借款。向美國(guó)舉借的外債，極大部分也是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)軍用品，在很大程度上解決了中國(guó)堅(jiān)持抗戰(zhàn)所必須的武器裝備問(wèn)題。

第三，借款筑路，堅(jiān)持以西南、西北為持久抗戰(zhàn)基地。抗戰(zhàn)時(shí)期的實(shí)業(yè)外債主要是借款筑路。湘桂鐵路是抗戰(zhàn)爆發(fā)后新修筑的第一條鐵路，它東起衡陽(yáng)，經(jīng)桂林、柳州、鎮(zhèn)南關(guān)與越南境內(nèi)鐵路相接，具有重要的戰(zhàn)略意義。這條鐵路的經(jīng)費(fèi)是向法國(guó)銀行團(tuán)舉借的外債。1938年4月22日，中法“湘桂鐵路南鎮(zhèn)借款”簽訂，1939年3月31日又訂立了附約增加借款額，先后總計(jì)18000萬(wàn)法幣、14.4萬(wàn)英鎊。國(guó)民政府以鹽金、鐵路財(cái)產(chǎn)及其收益等為擔(dān)保，年息7厘。湘桂鐵路雖未完成全部計(jì)劃，但已建成的600多公里鐵路在軍用民用方面起了極大作用?？谷諔?zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入相持階段以后，貴陽(yáng)在大后方的地位日益重要。1939年9月開(kāi)始利用湘黔鐵路(1936年11月28日，中國(guó)向德商粵脫華爾夫公司舉借的3000萬(wàn)法幣的湘黔鐵路購(gòu)料款所建)拆下的物料修筑黔桂鐵路?？箲?zhàn)爆發(fā)后，修建了滇緬公路，成為大后方重要的國(guó)際運(yùn)輸線。但公路運(yùn)量有限，同時(shí)，東南沿海至越南?？诘耐ǖ辣蝗哲姺怄i，建設(shè)滇緬鐵路非常必要。1940年英國(guó)宣布與緬甸、中國(guó)一道修建滇緬鐵路。1941年5月，美國(guó)通過(guò)了“租借法案”，借給中國(guó)滇緬鐵路材料款1500萬(wàn)美元。由于戰(zhàn)局的變化，滇緬鐵路只完成了部分路基工程。

戰(zhàn)時(shí)新建鐵路主要集中在西南，為大后方堅(jiān)持長(zhǎng)期抗戰(zhàn)起了巨大的作用。這些鐵路修建在遍布崇山峻嶺、經(jīng)濟(jì)落后、條件艱苦的西南地區(qū)，也對(duì)后來(lái)這些地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)發(fā)展和祖國(guó)邊境的開(kāi)發(fā)和穩(wěn)定具有深遠(yuǎn)的意義。

外債，既是天使，也是魔鬼。它是一把雙刃劍，本質(zhì)上具有兩重性。外債不僅在經(jīng)濟(jì)方面具有雙重作用，它還與政治、軍事、文化科技和思想意識(shí)形態(tài)密切相關(guān)，在中國(guó)和世界的政治、軍事中發(fā)揮重要作用。外債對(duì)中國(guó)抗日戰(zhàn)爭(zhēng)勝利的影響，對(duì)第二次世界大戰(zhàn)中同盟國(guó)戰(zhàn)勝法西斯都起了至關(guān)重要的作用。