第二節(jié)　股票的價(jià)格

一、股票的價(jià)格屬性

從本質(zhì)上講，股票只是虛擬資本的一種存在形式，其基本功能只是用以證明持有人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，它不像普通商品那樣包含有使用價(jià)值，因此，僅僅作為一種憑證，它本身并沒有價(jià)值，即使是紙質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化券面格式的股票，一定要說它含有價(jià)值，也微乎其微。從這個(gè)意義上說，股票也不可能有價(jià)格。但股票作為權(quán)利憑證具有收益性的特征，當(dāng)持有人持有股票從而成為股東后，就享有了相應(yīng)的股東權(quán)利，不僅可以參與股東大會(huì)，對股份公司的經(jīng)營管理決策施加影響，更重要的是，在股份公司有稅后利潤時(shí)，股東還能行使分紅和派息的權(quán)利，分享好處和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益。股份公司的成長性越佳，資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增值能力越強(qiáng)，稅后利潤越多，股東獲取的經(jīng)濟(jì)利益就越豐厚，股東持有的股票的價(jià)值就越高。股票的收益性賦予其價(jià)值屬性。股票作為虛擬資本的特殊商品在進(jìn)入市場進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓時(shí)就產(chǎn)生了其反映價(jià)值的價(jià)格規(guī)定，形成了它與普通商品不同的價(jià)格屬性。不難看出，股票的價(jià)值和價(jià)格是用貨幣的形式來衡量股票作為獲利手段的價(jià)值。所謂獲利手段，即是作為股東的股票持有人憑借著持有的股票可取得經(jīng)濟(jì)利益，可取得的利益越大，股票的價(jià)值就越大，股票在流通中的價(jià)格就越高。

二、股票的價(jià)格種類

1.票面價(jià)格

股票的票面價(jià)格通常是指股票的面值，即股票的票面價(jià)值或票面面額，也就是股票發(fā)行時(shí)在股票上標(biāo)明的金額。其基本作用是用來表明每一張股票所包含的資本數(shù)額，作為確認(rèn)股東權(quán)利的依據(jù)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，股票在發(fā)行時(shí)其面額之和構(gòu)成公司的實(shí)收資本，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積金，因而票面價(jià)格也具有簿記方面的作用。除此之外，股票票面價(jià)格和股票賬面價(jià)格、清算價(jià)格、市場價(jià)格都不相等。股票賬面價(jià)格、清算價(jià)格、市場價(jià)格與公司經(jīng)營狀況高度相關(guān)，而票面價(jià)格在最初發(fā)行股票時(shí)就設(shè)計(jì)已定，一般情況下不再作變動(dòng)。因此，它與股票的市場價(jià)格沒有直接聯(lián)系。

票面價(jià)格的大小是根據(jù)股份公司發(fā)行股票的資本總額與發(fā)行股票的數(shù)量來確定的。其公式為

票面價(jià)格=發(fā)行的資本總額÷發(fā)行的股數(shù)

目前，我國股份公司在發(fā)行股票時(shí)票面價(jià)格都統(tǒng)一規(guī)定為1元，即每股1元人民幣。

2.賬面價(jià)格

股票的賬面價(jià)格，又稱為股票凈值，也稱為每股凈資產(chǎn)值，指的是用會(huì)計(jì)方法計(jì)算出來的每股股票所包含的凈資產(chǎn)值。其計(jì)算方法是將公司的股東權(quán)益，即股份公司的注冊資本、各種公積金、歷年盈余積累等股東權(quán)益項(xiàng)之和除以發(fā)行的股票總數(shù)。所謂股東權(quán)益，即股份公司的總資產(chǎn)減總負(fù)債，是股份公司的凈資產(chǎn)總額。

在沒有財(cái)務(wù)操控或者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)的前提下，每股賬面價(jià)格的高低足以反映一個(gè)股份公司的總體實(shí)力和基本品質(zhì)。因?yàn)橘~面價(jià)格越高，意味著股東實(shí)際所擁有的財(cái)產(chǎn)就多，公司在經(jīng)營中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，公司的品質(zhì)就越好；反之，股東實(shí)際所擁有的財(cái)產(chǎn)就少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越弱，公司的品質(zhì)就越差。因此，在實(shí)際投資中投資者往往關(guān)注一個(gè)公司股票的賬面價(jià)格的波動(dòng)，把它作為判斷股票投資價(jià)值的重要參考指標(biāo)之一。一般來說，股票的市場價(jià)格越接近每股凈資產(chǎn)值，或者說越接近其賬面價(jià)格，該股票越具有投資價(jià)值，至少封殺了進(jìn)一步下跌的空間。實(shí)踐表明，較多股票市場價(jià)格接近或跌破賬面價(jià)格時(shí)往往形成市場的階段性低點(diǎn)，甚至成為市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的重要契機(jī)。所以，股票的賬面價(jià)格與其市場價(jià)格有著密切聯(lián)系，當(dāng)股票的市場價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于每股賬面價(jià)格時(shí)，往往意味著較多的市場泡沫，股票的市場價(jià)格嚴(yán)重偏離了其實(shí)際價(jià)值。

當(dāng)然，由于賬面價(jià)格往往依據(jù)靜態(tài)的過往的財(cái)務(wù)記錄，因此建立動(dòng)態(tài)的賬面價(jià)格理念就非常重要。當(dāng)股份公司預(yù)期的經(jīng)營狀況惡化，甚至出現(xiàn)巨額虧損時(shí)，未來每股凈值和賬面價(jià)格將趨于下降，現(xiàn)有的市場價(jià)格就缺乏公司基本面的支持，存在價(jià)格下跌和價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)預(yù)期的經(jīng)營狀況大幅改善，公司品質(zhì)提升，未來每股凈值和賬面價(jià)格將明顯回升，現(xiàn)有的價(jià)格就存在重新估值和定位的優(yōu)勢，這種現(xiàn)在看起來并不好的股票的價(jià)格在后市往往具有極強(qiáng)的漲升爆發(fā)力。

3.清算價(jià)格

股票的清算價(jià)格是指股份公司破產(chǎn)或解散進(jìn)行清算時(shí)每股股票所含有的實(shí)際價(jià)值。從理論上講，股票的每股清算價(jià)格應(yīng)當(dāng)與股票的賬面價(jià)格相一致，但企業(yè)在破產(chǎn)或解散清算時(shí)，其剩余財(cái)產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算依據(jù)是實(shí)際的市場銷售價(jià)格，而在剩余財(cái)產(chǎn)處置時(shí)，通常售價(jià)都會(huì)低于實(shí)際價(jià)值而產(chǎn)生跌價(jià)損失，與此同時(shí)清算過程中少不了發(fā)生清算費(fèi)用，從而出現(xiàn)股票的清算價(jià)格與股票的賬面價(jià)格不一致，一般都會(huì)小于賬面價(jià)格。股票的清算價(jià)格只有在股份公司因破產(chǎn)或解散喪失法人資格、進(jìn)行清算而被作為確定股票價(jià)格的根據(jù)時(shí)才具有意義，它與股票的市場價(jià)格無關(guān)，因?yàn)樗械耐顿Y者不至于在進(jìn)行股票投資時(shí)不自信到首先要考慮其清算價(jià)格。

4.市場價(jià)格

股票的市場價(jià)格即股票在市場上買賣的價(jià)格，也稱為股票行市。股票的市場價(jià)格主要決定于股票的內(nèi)在價(jià)值或者說實(shí)際價(jià)值，與股票的票面價(jià)格聯(lián)系不大，但也受到股票賬面價(jià)格即公司實(shí)力的影響。由于股票的市場價(jià)格最終由市場供求關(guān)系決定并受多種因素影響，因而變化非常劇烈。因?yàn)楣善笔袌鰞r(jià)格變動(dòng)直接影響投資者的收入，這也是投資者最為關(guān)心的價(jià)格。

5.理論價(jià)格

股票的理論價(jià)格即股票的內(nèi)在價(jià)值或稱實(shí)際價(jià)值，是決定股票的市場價(jià)格的重要依據(jù)。一般來說，股票的市場價(jià)格應(yīng)該圍繞股票的理論價(jià)格進(jìn)行波動(dòng)并最終趨近于股票的理論價(jià)格。確定股票的理論價(jià)格的方法稱為收入的資本化定價(jià)法。根據(jù)這種方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期收入的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時(shí)期的預(yù)期值，因此，必須按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值。也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，就是將未來時(shí)期的預(yù)期現(xiàn)金股利，按一定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)成的現(xiàn)值即為股票的內(nèi)在價(jià)值。有關(guān)股票理論價(jià)格的計(jì)算模型，我們將在第六章的股票估值中作詳細(xì)的講解。

6.其他價(jià)格

開盤價(jià)格。它是指證券交易所每個(gè)營業(yè)日開市后第一筆成交的價(jià)格。如果開市后一段時(shí)間（一般為半小時(shí)內(nèi)），某種股票沒有交易，則以該股票前一個(gè)營業(yè)日的收盤價(jià)作為當(dāng)日此種股票的開盤價(jià)。如果某種股票幾日內(nèi)都無交易做成，通常是用證券交易所的場內(nèi)代理交易員根據(jù)客戶對該種股票買賣委托的價(jià)格趨勢定出指導(dǎo)性價(jià)格，促其成交，并將這種價(jià)格作為開盤價(jià)格。

收盤價(jià)格。這是指證券交易所每個(gè)營業(yè)日閉市前某種股票最后一筆成交的價(jià)格。在實(shí)際中，為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，常將最后三筆成交的平均價(jià)作為收盤價(jià)。如果當(dāng)天無成交價(jià)格，可以采用最近一次成交價(jià)格作為收盤價(jià)。

最高價(jià)格和最低價(jià)格。分別指證券交易所每個(gè)營業(yè)日成交的最高價(jià)格和最低價(jià)格。

買入價(jià)。是指投資者根據(jù)當(dāng)時(shí)股市行情所申報(bào)或成交的購入股票價(jià)格。

賣出價(jià)。是投資者根據(jù)股市行情所申報(bào)或成交的賣出股票的價(jià)格。

除權(quán)除息價(jià)。是指除去交易中股票享有的送股、配股、領(lǐng)息的權(quán)利而產(chǎn)生的股票市場價(jià)格。一般來說，股份公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度終了時(shí)，都會(huì)向股東分配本年度的股息或送股票；有時(shí)股份公司會(huì)推出增資配股的再融資計(jì)劃，為此，股份公司通常會(huì)確定一個(gè)股權(quán)登記日，在登記日股票市場營業(yè)時(shí)間內(nèi)持有股票的股東可享受分配股票和股息的派息分紅及參與配股的權(quán)利，而在登記日后第二個(gè)營業(yè)日通常為除權(quán)日。從除權(quán)日開始，股份公司將原股東所能得到的本年度配股和分紅派息的權(quán)利從市價(jià)中除去。由于派息分紅和配股將導(dǎo)致股份公司每股賬面價(jià)格或凈資產(chǎn)值發(fā)生變動(dòng)，股東實(shí)際享有財(cái)產(chǎn)權(quán)利不同，這樣，除權(quán)前后的股票盡管面值相等，其市場價(jià)格也要做出修正和變換，從而出現(xiàn)市場價(jià)格的除權(quán)缺口。

除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算方法如下：

當(dāng)股份公司推出派息方案時(shí)，除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算方法為

除權(quán)除息價(jià)=登記日收盤價(jià)－每股股息

當(dāng)股份公司推出送股方案時(shí)，除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算方法為

當(dāng)股份公司推出既有派息又有送股方案時(shí)，除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算方法為

當(dāng)股份公司推出派息送股，同時(shí)又實(shí)施配股時(shí)，除權(quán)除息價(jià)的計(jì)算方法為

三、影響股票市場價(jià)格的基本因素

股票的市場價(jià)格在不斷的變化之中，在自由競價(jià)的股票市場上，股價(jià)的變動(dòng)具有極高的靈敏性。引起股票市場價(jià)格變動(dòng)的直接原因是供求關(guān)系的變化。但往往在供求關(guān)系的背后卻有著一系列更深層次的原因。除股份公司本身的經(jīng)營狀況以外，任何政治、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融、貿(mào)易、外交、軍事、社會(huì)的相關(guān)狀況和政策的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致投資者對后市的預(yù)期發(fā)生改變，對未來市場趨勢和價(jià)格表現(xiàn)的判斷變得樂觀或者悲觀起來，從而直接決定其投資行為，影響股市上的供求關(guān)系進(jìn)而影響股票價(jià)格的漲跌。在影響股票價(jià)格的諸多因素中，有的是影響股市長期發(fā)展的基本因素，有的只是影響股價(jià)短期波動(dòng)的暫時(shí)因素；有的因素對股價(jià)的影響長久而深遠(yuǎn)，有的則直接而火爆。因此，在具體分析股票市場價(jià)格變動(dòng)趨勢時(shí)，既要作全面考慮，又要適時(shí)地突出重點(diǎn)。

1.市場內(nèi)部因素

它主要是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴(kuò)容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。

2.公司自身因素

股份公司的經(jīng)營狀況是股票價(jià)格的基石。從理論上分析，公司經(jīng)營狀況與股票市場價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系。公司經(jīng)營狀況好壞，可以從以下各項(xiàng)來分析：公司自身的因素主要包括公司利潤、股息及紅利的分配、股票是否為首次上市、股票分割、公司投資方向、產(chǎn)品銷路及董事會(huì)和主要負(fù)責(zé)人調(diào)整等。

（1）公司利潤因素。股份公司的盈利水平是影響股票市場價(jià)格的主要因素之一。由于股票價(jià)值是未來各期股票收益的折現(xiàn)值，而股息又來自公司利潤，因此，利潤的增減變動(dòng)就成為影響股票價(jià)值以及股票市場價(jià)格的本質(zhì)因素。一般來講，公司利潤上升時(shí)，股價(jià)會(huì)上升；盈利下降時(shí)，股價(jià)也會(huì)隨之下降。兩者的變動(dòng)方向是一致的。

（2）股息紅利因素。一般情況下股價(jià)與股利水平呈同方向變動(dòng)，股份公司派息分紅的信息對股票市場價(jià)格會(huì)發(fā)生顯著的影響。公司宣布派息分紅及提高派息分紅水平，將會(huì)引起股價(jià)上升；公司宣布取消派息分紅及降低派息分紅水平，股價(jià)將會(huì)應(yīng)聲下跌。

（3）股票分割因素。一般在股份公司進(jìn)行決算的月份，宣布股票分割。在股票分割時(shí)，股票持有者所持有的股份，能得到與以前相同的股利，因此會(huì)刺激一些人在股份公司決算期間，因指望得到分紅和無償支付而增加購買股票，股價(jià)就會(huì)相應(yīng)上升。分割結(jié)束時(shí)，價(jià)格又趨于穩(wěn)定。

（4）股票是否為初次上市因素。由于發(fā)行承銷價(jià)偏低，新股上市時(shí)，股價(jià)通常會(huì)逐步上升。上市初期，購買者持續(xù)地高估股票價(jià)值，新上市股票的報(bào)酬率通常大于市場上一般股票的報(bào)酬率。

（5）重大人事變動(dòng)因素。實(shí)力大戶一般對發(fā)行公司的管理權(quán)很重視，在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)改選前，常會(huì)逐步買進(jìn)股票，以便控制董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。此間，股票市場價(jià)格就可能被抬高。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是股票市場的背景和后盾，也是影響股票市場價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票市場價(jià)格的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。

（1）經(jīng)濟(jì)增長。主要是指一國在一定時(shí)期內(nèi)國民生產(chǎn)總值的增長率。一般來講，股票價(jià)格是與經(jīng)濟(jì)增長同方向運(yùn)動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)增長加速，社會(huì)需求將日益旺盛，從而使投資者對上市公司的業(yè)績前景持樂觀判斷，會(huì)推動(dòng)股票市場價(jià)格的上漲。

（2）經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。這是指經(jīng)濟(jì)從蕭條、回升到高漲的過程。當(dāng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)不久將走出低谷而出現(xiàn)回升拐點(diǎn)時(shí)，商人會(huì)補(bǔ)充存貨，生產(chǎn)者利潤將增加，從而投資也會(huì)相應(yīng)增加，工資、就業(yè)及貨幣所得水平也將隨之增加。此時(shí)，由于利率仍然處于較低水平，將增加股票的價(jià)值（股息、紅利及資產(chǎn)凈值增加），股票市場價(jià)格也就會(huì)上漲，并會(huì)持續(xù)到經(jīng)濟(jì)回升或擴(kuò)張的中期。

（3）貨幣政策。貨幣供應(yīng)量是一國貨幣政策的主要調(diào)控指標(biāo)，當(dāng)中央銀行放松銀根，增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面使用于購買股票的資金增多，需求增加，因而股價(jià)會(huì)上漲；另一方面，貨幣供應(yīng)量增加，也會(huì)使利率下降，投資和消費(fèi)需求增加，生產(chǎn)和銷售增加，企業(yè)利潤增加，這些因素都會(huì)促使股票市場價(jià)格上漲；反之，當(dāng)中央銀行緊縮銀根，減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生相反的結(jié)果。

（4）財(cái)政政策。主要是指財(cái)政增加或減少支出，增加或降低稅收，對股價(jià)上漲或下降所產(chǎn)生的影響。一般來講，財(cái)政支出增加，社會(huì)總需求也會(huì)相應(yīng)增加，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，從而會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲；反之，如果財(cái)政支出緊縮，社會(huì)需求也將相應(yīng)萎縮，經(jīng)濟(jì)景氣會(huì)下降，由此會(huì)推動(dòng)股價(jià)有所下跌。財(cái)政稅收增加或下降，會(huì)起到相反的影響。

（5）市場利率。利率對股價(jià)變動(dòng)影響最大，也最直接。利率上升時(shí)，一方面會(huì)增加借款成本，減少利潤，降低投資需求，會(huì)導(dǎo)致資金從股票市場流入銀行存款市場，減少對股票的需求；另一方面，利率上升也會(huì)使投資者評價(jià)股票價(jià)值所用的折現(xiàn)率上升，會(huì)促使股票市場價(jià)格下跌。而當(dāng)利率下降時(shí)，會(huì)推動(dòng)股票市場價(jià)格上漲。

（6）通貨膨脹。物價(jià)因素也是一個(gè)影響股票市場價(jià)格的很重要的因素。一般來講，物價(jià)上漲，會(huì)使股份公司的利潤、資產(chǎn)凈值及發(fā)展能力等相應(yīng)增加，從而會(huì)增加股票的內(nèi)在價(jià)值，促使股票市場價(jià)格上漲。同時(shí)，在通貨膨脹情形下，投資者投資股票具有保值效應(yīng)，因而會(huì)踴躍購買股票，擴(kuò)大對股票的需求，促進(jìn)股價(jià)的上漲。當(dāng)然，當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，股價(jià)會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂、動(dòng)搖投資者對經(jīng)濟(jì)前景的信心，促使股價(jià)下跌。

（7）投資與消費(fèi)因素。兩者構(gòu)成了社會(huì)總需求的最主要因素。投資和消費(fèi)的增長，直接推動(dòng)社會(huì)總需求和經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，從而會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上漲。

（8）匯率變化。匯率變化也是影響股價(jià)變動(dòng)的重要因素，特別是在一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)中，以及在貨幣可自由或相對自由兌換的環(huán)境中，匯率變化直接對股價(jià)形成沖擊。

（9）國際收支狀況。一般來講，國際收支出現(xiàn)持續(xù)順差，外匯儲(chǔ)備增加，本幣投放增加，會(huì)刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長，有利于形成促使匯價(jià)和股價(jià)上升的心理預(yù)期，推動(dòng)股價(jià)的上漲；反之，則促使股價(jià)下跌。

4.政治因素

政治因素對股票市場價(jià)格的影響很大，往往因具有較大的不確定性而很難預(yù)料。它是指足以影響股票市場價(jià)格變動(dòng)的國內(nèi)外重大事件，如戰(zhàn)爭、政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替等以及政府的政策、措施、法令等重大事件的發(fā)生；政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃、經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、新頒布法令和管理?xiàng)l例等均會(huì)影響到股價(jià)的變動(dòng)。

5.其他因素

如自然因素（主要指自然災(zāi)害）、投機(jī)和心理因素。

總之，影響股票市場價(jià)格的因素很多，凡是能作用于一國經(jīng)濟(jì)狀況的因素都會(huì)在股票市場上體現(xiàn)出來，所以說，股票市場是一國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

四、股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股票價(jià)格與基期股票價(jià)格相比較而得出的相對變化數(shù)，它是用來描述和反映整個(gè)股票市場總體價(jià)格水平走勢及其變動(dòng)趨勢的指標(biāo)，同時(shí)也是反映一個(gè)國家或地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的靈敏信號。它是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的用來反映股票市場價(jià)格變動(dòng)的一種指數(shù)。由于股票的市場價(jià)格受多種因素的影響，不僅單個(gè)股票價(jià)格變動(dòng)頻繁，而且股票市場總體價(jià)格水平也瞬息萬變，投資者必然面臨巨大的市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。投資者對于具體某一種股票的價(jià)格變化容易了解，但對于整個(gè)股票市場的價(jià)格變化，卻很難通過逐一了解每只股票來把握。正是為了解決這一問題，證券交易所或一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制出股票價(jià)格指數(shù)并公開發(fā)布，作為衡量市場價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)。投資者據(jù)此不僅可以檢驗(yàn)自己投資的效果，并可用以觀察股票市場的總體動(dòng)向；同時(shí)，新聞界、公司乃至國家管理部門等也可以此為參考指標(biāo)，來觀察、預(yù)測社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢。

編制股票價(jià)格指數(shù)需要做的工作分為四個(gè)步驟：

第一，選擇樣本股。選擇一定數(shù)量有代表性的上市公司股票作為編制股票價(jià)格指數(shù)的樣本股。樣本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價(jià)總值要占在交易所上市的全部股票市價(jià)總值的相當(dāng)部分，二是樣本股票價(jià)格變動(dòng)趨勢必須能反映股票市場價(jià)格變動(dòng)的總趨勢。用全部上市股票作為樣本編制的指數(shù)，通常叫綜合指數(shù)；用全部上市股票中部分有代表性的股票作為樣本編制的指數(shù)，通常叫成分股指數(shù)。

第二，選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)。通常選擇某一有代表性或股價(jià)相對穩(wěn)定的日期為基期，并按選定的某一種方法計(jì)算這一天的樣本股平均價(jià)格或總市值。

第三，計(jì)算報(bào)告期平均股價(jià)并作必要的修正。報(bào)告期可以是某年末、季末、月末、周末的收盤價(jià)格或某一交易日的收盤價(jià)格，也可以是某一交易日內(nèi)某交易時(shí)間的成交價(jià)格。收集樣本股在報(bào)告期的價(jià)格并按選定的方法計(jì)算平均價(jià)格，有代表性的價(jià)格是樣本股收盤價(jià)格。

第四，指數(shù)化。將基期樣本股平均股價(jià)定為某一常數(shù)（通常為100、1000等），并據(jù)此計(jì)算報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)值。

股票價(jià)格指數(shù)可以用三種方法來編制，當(dāng)然，不同的方法有特定的適用前提。

1.相對法

相對法又稱平均法，就是先計(jì)算各個(gè)樣本股票的相對股價(jià)指數(shù)，再加總求平均的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為

式中：P₀為基期樣本股票價(jià)格；

　P₁為報(bào)告期樣本股票價(jià)格；

　n為樣本股票數(shù)。

相對法在股價(jià)指數(shù)計(jì)算上需考慮樣本股穩(wěn)定、股份公司不發(fā)生派息分紅導(dǎo)致除權(quán)除息的價(jià)格修正、樣本股的發(fā)行量或交易量等權(quán)重因素一致，而事實(shí)上這些條件通常很難同時(shí)具備，所以，相對法在股票價(jià)格指數(shù)的編制中有很大的局限，一般使用不多。

2.綜合法

綜合法是先將樣本股票的基期與報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后再相比求出股票價(jià)格指數(shù)。其計(jì)算公式為

綜合法在股票價(jià)格指數(shù)的編制中面臨與相對法同樣的問題和局限，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，較少用于股價(jià)指數(shù)的計(jì)算。

3.加權(quán)法

加權(quán)股票價(jià)格指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)可以是成交量，也可以是發(fā)行量。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期的成交量、發(fā)行量，也可以是報(bào)告期的成交量、發(fā)行量。

以基期成交量、發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制的指數(shù)稱為拉氏指數(shù)，即拉斯拜爾指數(shù)。拉氏指數(shù)采用基期固定權(quán)數(shù)加權(quán)，當(dāng)權(quán)數(shù)決定后便無需變動(dòng)，計(jì)算較為方便，但當(dāng)樣本股變更或數(shù)量變化后，就不再適用了。因此，拉氏指數(shù)計(jì)算方法在股價(jià)指數(shù)編制中也不常用，而一般經(jīng)濟(jì)指數(shù)卻大多采用這種方法。拉氏指數(shù)的計(jì)算方法為

式中：Q_0i為第i只股票的基期發(fā)行量或成交量。

以報(bào)告期成交量或發(fā)行量為權(quán)數(shù)編制的指數(shù)稱為派許指數(shù)。這一方法計(jì)算復(fù)雜，但是適用性很強(qiáng)，特別是在以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算股價(jià)指數(shù)情況下，盡管發(fā)生股票分割、派息分紅和增資配股產(chǎn)生除權(quán)除息導(dǎo)致價(jià)格修正致使股票市場價(jià)格下降，應(yīng)該看到的是，與此同時(shí)股票的數(shù)量增加了，計(jì)算期的股票市值并沒有發(fā)生變化，所以不需要進(jìn)行調(diào)整，雖然基期市值需要修正，但計(jì)算相對簡單。此外，派許指數(shù)比較精確，具有很高的連續(xù)性，因此，派許指數(shù)計(jì)算方法被廣泛應(yīng)用于股票價(jià)格指數(shù)的編制中。派許指數(shù)的計(jì)算方法為

式中：Q_1i為第i只股票的報(bào)告期發(fā)行量或成交量。

上述加權(quán)股票價(jià)格指數(shù)在樣本股股本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，隨著計(jì)算基礎(chǔ)的變化，其公式應(yīng)作相應(yīng)修正。最通常的一種方法是改用前一營業(yè)日為新基準(zhǔn)日，并以前一日的股票價(jià)格指數(shù)為新基數(shù)，用“連鎖”方法將計(jì)算得到的指數(shù)溯源到原有基日，以維持指數(shù)的連續(xù)性?！斑B鎖”計(jì)算公式為

其中，今日即時(shí)總市值采用變動(dòng)后的股本作為權(quán)數(shù)，上日收市總市值則要根據(jù)樣本股的變動(dòng)作相應(yīng)調(diào)整。

專欄2-2　　　　　　　　　中證流通指數(shù)：股市邁入新時(shí)代的標(biāo)志

繼上證新綜指、深證新指數(shù)、中小板指數(shù)之后，國內(nèi)首個(gè)綜合反映滬深兩市全流通A股的跨市場指數(shù)——中證流通指數(shù)由中證指數(shù)有限公司于2006年2月27日正式對外發(fā)布并成為中國股市的新標(biāo)尺。

中證流通指數(shù)的滬市指數(shù)代碼為000902、深市指數(shù)代碼為399902。該指數(shù)以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)1000點(diǎn)。該指數(shù)的樣本由已經(jīng)實(shí)施股權(quán)分置改革、股改前已經(jīng)全流通以及新上市全流通的滬深兩市A股股票組成，以綜合反映我國滬深A(yù)股市場中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況，為投資者提供投資分析工具和業(yè)績評價(jià)基準(zhǔn)，為推進(jìn)和深化股權(quán)分置改革提供服務(wù)。

截至2006年2月16日，中證流通指數(shù)共有樣本股358只，占滬深全部A股的比例為26.42％，總市值占比為25.84％，流通市值占比34.42％。中證流通指數(shù)市盈率為12.3倍，較市場平均水平低23.3％。2005年中證流通指數(shù)成分股分紅總額為280.03億元，占滬深兩市A股上市公司分紅總額的36.51％。

不難判斷，在G股公司初具規(guī)模的情況下推出全流通統(tǒng)一指數(shù)，將為投資者提供整體適時(shí)的衡量和評估標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，隨著G股公司的增多，G股板塊的行業(yè)完整性也得到增強(qiáng)，G股板塊內(nèi)的同行業(yè)公司將會(huì)出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，全流通統(tǒng)一指數(shù)的推出將更清晰地為投資者提供投資的方向。而伴隨全流通統(tǒng)一指數(shù)而來的新評估體系、新投資標(biāo)尺和新價(jià)值中樞，將把中國股市帶入新的時(shí)代。